中国经济的清明上河图

最近，末日博士鲁比尼、投机大师索罗斯等西方经济界大腕唱空中国经济，并且扬言要做空人民币。世界评级机构给中国房地产评级下调，警告中国银行业风险，他们抛出中国经济硬着陆。而国内干旱引发电荒，通胀引发信贷成本上升和收紧，而股市又是节节败退。全球经济中度滞胀来临，美国一季度GDP1.8%，环比下降42%左右。我早已定义为美国经济进入金融危机后的新一轮衰退，欧债仍然危机，美债上限14.29万亿美元触顶，美国国会能否提升上限至2.5万亿美元是个问号。中东北非乱局仍在东扩，南海紧张局势又起，环球与此同凉。而中国第一季度GDP增速低于两位数，通胀5月份创下本轮新高达到5.5%，6月份可能进一步看6%。一些国际看空派认为，通胀并非短期而是长期，紧货币、电荒、大宗商品同比高价、工资快速上升、人民币升值、这两年信贷很大等因素，足以看空中国，这就是国际看空中国经济做空人民币的依据。中国银行业是否风险很大呢？我认为，这种把握中国经济只是皮毛，并没有把握中国经济的本质，这些唱空派索罗斯、鲁比尼等连美国经济都无法拯救，却跑到中国来撒野，我能给美国经济开两位药，立马让美国经济起死回生，美国占了诺贝尔经济学奖获得者的三分之二以上，却救不了美国经济，人多未必力量就大，应该讲索罗斯、鲁比尼这些唱空中国经济扬言做空人民币的，由于无能救美国经济，不再抛头露面的，根据中国俗语是：也不撒泡尿自己照照？这种无能货色到中国撒不了野。

全球楼市下挫中国为何没倒？

对于中国楼市，国内外认为没倒的原因是GDP向好，人民币升值，内需大。我认为这些分析理由并不充分，这是缺乏国际经济视野的短视。首先我们要搞清楚全球楼市为何下跌的，从我多年对欧美元趋势预测的经验和全球经济观察来看，主要是因为楼市下跌国的货币兑美元大起大落，引发资金的大进大出。资金大进时，导致资产泡沫，资金大出时，导致资产泡沫破灭，引发经济硬着陆。所以，楼市从顺速炒高到顺速狂跌，日本这样、迪拜这样、英国这样等等。而中国楼市因为2005年汇改以来比较坚挺，主要是因为人民币在汇改阶段兑美元升值，而两次汇改中间并没有兑美元贬值，而是盯住美元。我预计人民币从2010年6月19日汇改以来，一直要升到2012年中左右，升到5.8左右，稍后采取盯住美元左右的汇率策略。放眼未来，人民币兑美元在人民币国际化过程中还不会出现贬值，正是这种因素，才保证中国楼市在人民币国际化之前不会出现资金大量外抽这种釜底抽薪，导致中国楼市大跌的情况发生。由于中国改变战略住楼供需等一系列楼市配套政策链，中国楼市出现内部式下跌是可能的，但真正引发楼市大地震的因素是外因而非内因，而外因主要是本币兑美元的汇率是否稳定决定的。不从这个角度去分析，结果造成对中国楼市分析只见表象，中国那么多楼市分析专家、楼市财经评论员，不具有国际经济分析背景和准确预测欧美元趋势的能力，有的财经评论员在楼市分析上却长达十五年以上，这种楼市分析专家到底是在分析些什么又提供了什么真知灼见？只有天晓得。不过，他们的耐力的确非凡，这也是我认为很多行业研究专家的毛病，对行业内的鸡毛蒜皮了如指掌，行业内利好利空政策如数家珍，由于他们长年不研究别的行业、全球经济大势、欧美元趋势，结果导致视野闭塞，坐井观天，研究十五年以上竟然不知道本币汇率与美元的关系才是决定全球楼市大势的主旋律。平时他们用的土地有限论、伦敦等市中心的地皮是多不出来的、城市化需求，等等，都是雾里看花，不识庐山真面目（不研究世界经济变迁的内在动力来自欧美元趋势和本币的变动），只缘身在此山中（长年专一研究房地产）。他们除了在媒体上混个脸熟，还真写不出有价值的东西，这也是我与他们保持距离的原因，做一名经济学家需要的是真知灼见而非混个脸熟。全球经济平稳时，他们作品次品率达到三篇中有一篇，2008年金融危机后，三篇中有两篇次品。为什么？因为金融危机使得全球政经格局复杂化了，更难以把握了。

中国信贷风险调控为何只控皮毛不控本质？

中国信贷调控主要是在促进信贷和控制信贷上做文章，表示支持和反对的导向性。当下促进个贷，我认为只具有道德意义，救济不救穷。从中小企业倒闭率来看，从尤努斯的小贷失败来看，促进个贷等于促进银行内的呆坏账率。真正的信贷源头风险并没有解决，监管当局并没有解决输入性（指来自银行业企业层面的）风险，而要想彻底解决输入性风险，必须打造企业竞争力。银行法限制的仅仅是银企股权合作，并没有限制银企其它直接间接合作，监管仅仅只是限制银政平台贷合作，并没有限制银政其它层面的合作。所以，从这个角度讲，银行还有更多可以发挥的银企银政合作空间，如果银行做到这一点，那么就会堵住输入性风险。

监管松绑小贷，可是地方政府给小企业限电保护骨干企业用电，请问松绑小贷又有什么用？现在基准利率贷款都要6%以上了，算消费信贷这种半权风险，不计入存贷比有什么用？这仅仅是解决企业外部银行这一头，而小企业利润率很低，而且原材料大涨，用工成本用房成本运输成本汇率成本用电成本等等全面上升，而订单对方还在维持原价或微提价格，贷了也不一定有用。前几年高息贷款用于炒楼炒股有钱赚，现在低息贷款没办法炒楼炒股，做实业环境更差，难道因小贷先获诺贝尔奖后下课的尤努斯在中国就能展现不一样的命运？

由于信贷监管该管的风险源头从来不管，所以，只控信贷皮毛不控本质。那么，中国信贷监管何时才能介入企业竞争力这个层面进行本质监管呢？这才是真正的“咬定青山不放松”。但遗憾地是，中国银行业监管比巴塞尔协议Ⅲ还要巴塞尔，1%的风险金、2.5%的拨贷比、2.87%的总资本充足率成本，三项相加高出巴塞尔协议Ⅲ6.37%的资本充足率，大大增加中国银行业单位GDP的成本，严重拖累中国银行业的发展步伐。只要跟随巴塞尔就能进入欧美开分行，用不着这种中国国情的。

央行调控货币该看CPI同比、环比、社会货币总量，还是该看全球经济未来大势？

今年初，央行把今年底新增信贷控制在7.5万亿-8万亿元左右，称为稳健货币政策，而以前是适度宽松货币政策。由于这里没“从紧”字样，于是国内一些首席经济学家认为货币政策不紧，更有经济学家从M2的同比增速、货币投放总量方面去为央行货币政策不紧做证明。实际上，社会货币总量大小是一回事，流向企业信贷多少又是一回事，如果不能大量流向企业信贷变成资金在虚拟空间而非实体上打转。所以，落脚点是信贷有多少资金能到实体，而非社会有多少资金总额，当然还有一个用钱的成本高低问题。

如果从环比角度从表内信贷角度看，今年新增信贷7.5万亿-8万亿元，好像没少增多少，但是这些说货币稳健不紧、信贷也不少的经济学家们仅仅是数字游戏的奴隶，他们不见那物价高涨引发同样的工程量，今年由于钢铁、铁矿石、石油、人工等的成本大涨，导致投资总额上升50%左右，这意味着同样的工程信贷也是上升50%左右。如果今年新增工程信贷还是去年的7-8万亿元，这意味着有近50%的新增工程因无信贷没办法开工，这也是年初开工率低的原因。正是中国经济学家大多数只玩数字的同比、环比增速，不看物的价格高低，这是缺乏哲学认识论功底的表现。所以，变成“之乎者也”的乱讲，表面分析头头是道，好像他们的数字分析很有道理，同比、环比、社会货币总量以及M2的分析。但是，同样工程的造价上升50%左右引发的一连串的冲击，他们在事发前是猪一样，事后才是诸葛亮，现在他们知道信贷紧了，给小企业信贷松绑。我年初一看大宗商品大涨，就知道同样的新增信贷额度，由于同样工程造价上升，导致信贷偏紧、货币从紧。所以，我预测的准确率达到80%左右，而他们的预测准确率只有20%左右。他们认为让数据说话，而我认为数据就是数字，他什么也说不了，他只是表象只是过去的结果，不代表真相本质，也不能据此趋势推断未来。对于欧美元趋势预测，仅仅从资金供求、欧美实体经济基本面去判断，我认为这是测不准的，只有从哲学认识论入手，结合资金供求、欧美元趋势、货币周期史等因素综合拿捏，才能把握准确。我是国内2010年上半年唯一准确预测欧元贬值到6月见底的成功者，是国内准确预测2009年第四季度美元贬值探底、2010年6月欧元贬值见底、2011年上半年3月底前后一个月左右欧元升值见顶，唯一三次成功预测者，说明哲学认识论是预测经济的基本功底。

2008年1月份CPI同比大涨，央行紧货币，而我认为通胀中关键要素看猪肉和食用油，这两样价格与2007年下半年持平左右，这说明已经涨不动了。所以，货币政策应该持平不应再紧。后来的结果是紧货币紧到2008年6月份以后，等到上半年倒闭6.8万家中小企业结果出来，央行不再紧货币，可是为时已晚，最后只好出现4万亿元刺激经济。2008年4月份，美国一季度GDP增速与2007年第四季度环比下降75%左右，心想美国经济大衰退即将来临，业内经济学家认为要连续两个季度GDP环比下降才定义为经济衰退，当时4月份只出现一次季度GDP环比下降，还应该再等待一个季度才能判断。当时我认为，从我对印度季度GDP环比研究经验来看，只要季度GDP环比一次下降超过15%以上，就毫不犹豫地定义为经济衰退，用不着再等一个季度GDP出现环比下降再定义的。如果季度GDP环比下降在15%以内，这表示经济衰退很轻微，那么，确实需要两个季度才能确定经济是否陷入衰退的。只是看到美国GDP增速环比下降42%左右，所以2008年4月，我写了《正确认识经济全球化对中国经济的影响》一文，预测美国经济即将衰退，进而影响我国外贸、全球海运、全球消费、全球外贸、全球物流、全球就业等等一系列问题，后来果不其然，在2008年10月爆发雷曼兄弟银行倒闭，全球股市、外贸、就业、消费、海运、石油、楼市、企业等大面积倒闭，产能过剩、库存增加，全球经济一片黑暗，惊慌失恐。中美两国这一次能成功预测美国经济衰退的经济学家均不足10人，我不但成功预测了美国经济大衰退，而且比一般准确预测的经济学家提早了一个季度。由此可见，哲学认识论功底预测经济，不仅早而且抓住要害一剑封喉。4年来，各种各样的预测很多很多，准确率近80%，这都是拜8年哲学认识论功底所赐。

2011年美国一季度GDP增速同比1.8%，去年第四季度是3.1%，环比下降42%左右，我一看到美国今年一季度GDP数据，马上毫不犹豫地给美国定义为经济即将大衰退，而全球中东北非乱局仍然扩散导致石油高位运行，所以，这成为判断全球经济进入中等滞胀依据。

既然全球经济滞胀即将来临，那央行还有必要紧货币吗？难道还想复制2008年的老路？所以，央行货币调控目标不能仅仅盯住国内的CPI在5月创5.5%的新高以及6月可能奔6%，和社会货币总量，应该以全球经济未来大势为参考目标，2008年央行紧盯CPI同比，2009年增加CPI环比，2011年增加社会货币总量，却没有盯住全球经济未来大势，这使得央行2011年的调控等到国内经济大衰退时再松手，为时已晚，因为国内目前的电荒、原材料高价、信贷成本很高等综合成本很高，有积极恶化的趋势，有些地方企业信贷趋势比2008年有过之，中国经济下降关键在于实体投资增速刹车过猛，这才是中国经济面临滞胀的关键。对于国外做空人民币、唱空中国经济的，都不具有正确性，实体投资增速急刹车导致GDP下降较大才是关键，有可能引发失业潮、企业倒闭潮。

通过上文的陈述，我们发现，央行调控货币从2008年看CPI同比到2009年增看CPI环比再到2011年增看社会货币总量。2008年和2011年均未把全球经济未来大势作为银行调控的锚，这种货币调控是典型的只控皮毛不控本质，当然也是因为缺乏哲学认识论功底有关，也因缺乏德鲁克整合组装出新的观点有关。我认为，央行以后紧货币时间越长，对经济的打击就越大，紧货币时间与打击经济程度是正比例的。假如你是央行行长怎么办？放松货币调控，尤其是21.5%的存款准备金率，假如我是央行行长该如何调控呢？对中小企业信贷贴息，变成零利息，但是要重组成有竞争力的大企业。由于通胀时间还很长，而财税将长时间抑制消费，所以下降40%的零售业营业税和增值税，奢侈品进口所有关税免除，国内每个省市成立一个高铁离地免税店，促进高铁生意，促进各省消费拉动经济，促进外国游客随意来我国旅游和购物，这套组合拳能应对全球经济滞胀的即将冲击，托住中国经济，挽狂澜于不倒。所以，当下中国应该央行、财政部、海关、商务部、税务总局等中央部委开一个应对经济未来滞胀尤其是美国经济新一轮衰退对中国经济的冲击，来一个组合拳。同时，中央各部委应以全球经济未来大势为政策锚，来一个组合拳，而非原来的各个部委各自出台政策，时间上陆陆续续，变成一盘散沙，拖延时间，效率低下，实体经济受伤。

行文至此，请问全国各大银行行长们，银行的风险在哪？是房产还是个贷？索罗斯、鲁比尼做空人民币唱空中国楼市并不能准确把握中国经济。本文是我从全球经济未来大势俯瞰中国货币调控、信贷调控、房地产风险、个贷风险、实体经济的全景图，有心打造中国经济的清明上河图，限于篇幅，抓主放次，使各界读者省时易懂，但愿本图能成为中央各个部委经济决策的指引，能成为各界各地政府尤其是银行界的指南。

专栏作家:吴东华