股价破净意味着什么

据国外媒体报道，曾经风光无限的新股申购神话，在今年上半年，彻底摘下了稳赚不赔的光环。统计数据显示，截至6月2日，在今年挂牌的144只新股中，陷入破发困境的多达116只，破发比率超过八成。其中，安居宝、华锐风电、天瑞仪器等个股，股价已经较发行价跌至七成。

中国证监会主席尚福林日前表示，这是新股发行体制市场化改革的重大成果，表明A股市场新股发行体制市场化约束的加强，对今后资本市场改革发展具有重大意义。

如果破发意味着市场化方向，那么破净呢？

2011年06月10日，安阳钢铁、华菱钢铁、鞍钢股份、马钢股份、河北钢铁、宝钢股份破净，还有一些股票的股价虽然没有跌破每股净资产，但股价距“破净”仅一步之遥，华泰股份、韶钢松山、晨鸣纸业、新钢股份、华北高速、广深铁路在列。

早在2002年的《股市的不完全性》一文中即有论断：现行的以未来现金流折现估值为定价基础的股市必将跌破净资产。其原因在于未来现金流折现是微观个体的纵向估值加总，而大量的普遍的股份公司上市，其总体估值变为宏观的横向估值加总，应以净资产为定价基础。因此，同样一亿人民币的资产，可以有无穷组合，如果全部投资实业，加上借贷，可能有少许盈利，但它的估值甚微；但如果以投资八千万，余下的两千万以关联交易的形式变为利润，那么它的估价升天。这就是造假的根源所在，中国的银广厦，美国的安然莫不如此，不同的是法律环境与事后处置。

从字面上和台面上看，尚福林是主张市场化的，要对股民进行股市有风险，投资需谨慎的教育，是无比关爱股民的。

然而，中国股市开市以来，上市公司给股民发放了多少现金红利？拿走了多少真金白银？养活了多少券商黑嘴？缴纳了多少印花税？

为什么上市之前要乔装打扮，靓女先嫁？不就是先挖个深坑，只露个小口，让股民一步步走向深渊。

造假高价圈钱，卖完退市，重头再来，没完没了，根源是造假成本低。

要真正的市场化，那就取消所谓的发审委，它一不能制止破发，二不能制止破净，更不能消除造假。取消了发审委，保护官员免受腐败侵袭，为减轻国民沉重的税务负担做出一点努力。

要真正的市场化，那就让那些挟洋人自重的官员离场，建设银行、中石油的原始股不卖给花旗银行、巴菲特，中国股民也就少捐点钱，少几个为48元的中石油站岗。

真正的市场化就要把有上市需求的公司全部集中起来，在每年的同一天集中上市，让股民自主选择，自由选择，丑媳妇早晚要见公婆，证监会、发审委、专家、券商、上市公司不能合谋一气，以专家权威的面目美化。

承销商必须买保险，为股价投保：在全流通一年以内，如估价跌破发行价，则保险公司负责偿付二级市场全体股东，然后向承销商追偿；如股东诉讼上市公司造假成立，则上市公司立即退市，保险公司立即全额赔付全体股东，并向上市公司承销商追偿。

作者：张二寅