中国股市的市场化路

根据中国国务院的人事任免，原建行董事长郭树清已正式走马上任，成为第六任中国证监会主席。

对于伤痕累累的中国股市投资者来说，郭树清新官上任，寄托了他们太多的期望。郭树清上任的消息刚刚公布，“五点建议”、“十条建议”就接踵而至，市场对郭树清的期待是多么的迫切。但尽管如此，就事情的轻重缓急来说，当务之急是要将市场化发股制度推倒重来，重建投资者信心。

市场化发股这是世界上一些成熟股市的共同做法，也是中国股市的发展方向。但就现阶段来说，中国股市并不成熟，市场投机气氛浓厚，并不具备市场化发股条件。在这种情况下，中国股市却于2009年6月强推市场化发股制度，甚至以“市场化”之名取消了“窗口指导”，从而使得市场化发股演变成了“三高”发行，成为发行人赤裸裸的“圈钱”工具。

一个明显的事实是，在市场化发股制度下，新股发行诞生了一个又一个的怪胎。比如高价发行，A股因此诞生了148元的最高发行价纪录；比如高市盈率发行，新股发行市盈率最高达到150.82倍。还有高超募，天立环保的超募金额是计划募资规模的7.38倍。为了追求“三高”发行，发行人包装上市，保荐机构同流合污，市场化发股制度因此丑态百出。

这种丑陋的市场化发股制度不仅严重放大了新股的投资风险，使新股投资价值丧失；而且也加剧了股市的失血状态，投资者的信心因此而动摇。尤其重要的是，大量的超募资金被浪费。如创业板推出两周年，274家公司募资总额1936亿元，其中超募总额达到了1265.5亿元，平均超募比例达到了189%。而这些超募资金八成以上躺在银行睡大觉。即便是被使用的资金，也有相当一部分用于买车买楼买地，有的被挪用于投资理财。

正因如此，将市场化发股制度推倒重来应是当务之急，这是重建投资者信心的第一步。那么，市场化发股制度如何推倒重来。

将新股发行市盈率与二级市场（或二级市场同类公司股票）市盈率结合起来，并不得超过二级市场的市盈率，以此改变一、二级市场股票市盈率倒挂的局面，改变“三高”发行局面。

网上发行按投资者持股市值配售，投资者持股市值满1万元申购100股，最多申购2000股，杜绝打新专业户产生。网下配售按询价机构报价配售，在有效报价范围内，报高价的按高价认购，报低价的按低价认购，让询价机构为自己的询价行为负责。

严厉打击造假上市行为。凡造假上市的，上市公司一律作退市处理，并退还投资者认购股票金额，赔偿投资者损失。保荐机构等中介机构涉案的，不仅没收其所得收入，而且一律吊销其执业资格。

引入集体诉讼制度，保护公众投资者合法权益，让发行人或上市公司为自己弄虚作假、包装上市等违法违规行为付出代价。

作家：皮海洲