ROA，ROE，ROIC

一

总资产净利率：ROA，Return On Assets。ROA=净利润/总资产，ROA的视角实际上是从资产负债表的左侧去看，从资产的角度衡量回报，而并不关注资本结构。

总资产净利率=净利润/总资产，可以分为两部分，公式为：

净利润/总资产=(净利润/销售额)×(销售额/总资产)。

因此，总资产净利率=销售净利率×总资产周转率

注：对于总资产收益率的计算有三种最常见的方法：（1） ROA=净利润/总资产，分子用净利润。（2）ROA=EBIT/总资产，分子为EBIT。EBIT=利息费用+企业所得税+净利润。（3）ROA=（净利润+利息费用）/总资产，分子为“净利润+利息费用”。这里以ROA=净利润/总资产来进行说明。

徘徊在1和3之间：除了扩张阶段ROE高外，其他时候ROA高更好。

马靖昊：是的，最好是在没有或存在很少有息负债的情况下，ROA相对较高，才更具意义。

求生的窄门200：在国内，有大量有息负债带来的盲目扩张的项目，不保刚兑的可能会暴雷。

有息负债的成本，一般情况至少是6%。因此，当公司的总资产收益率回落低于6%的时候，有息负债就是累赘。而无息负债的公司，在总资产收益率在0%—6%时，照样毫无负担。一般而言，连续三年以上ROA＞6%的企业可以纳入投资视野，目前占较大比例上市公司的总资产收益率是达不到6%。

二

净资产收益率：ROE，Return on Equity。ROE=净利润/净资产。ROE的视角是从股东的角度看问题，单纯从股权的角度衡量回报，而不考虑公司的负债情况。

净资产收益率=净利润/净资产=(净利润/总资产)×(总资产/净资产)

式中，净利润/总资产被称为总资产净利率，总资产/净资产被称为权益乘数或财务杠杆。

因此，净资产收益率=总资产净利率×财务杠杆。

从净资产收益率=总资产净利率×财务杠杆这个等式，总资产收益率ROA才是一家企业真实的盈利能力，而净资产收益率ROE是因为加了杠杆后被扭曲的盈利能力。这就是分析ROA的意义所在！

C守正C：就是说还是roa高的好。

马靖昊：在使用ROE指标在分析盈利能力时，再辅助ROA分析，确实ROA高的好。

天涯邀明月66617：央企最近又开始重视净资产收益率这个指标了！

马靖昊：这个指标很重要，当然要重视。

七彩潭蛙：ROA高可能无息负债少，意味着在产业链上地位不高。我更喜欢ROIC高。

马靖昊：如果ROA高是由于无息负债少的原因，这时候，确实需要再去比较分析ROIC。

只有净资产收益率不低于15%，而且能稳定增长的企业才值得进行投资研究。也就是说，投资者遇到那些ROE长期低于10%的公司，应尽量回避。

三

投入资本回报率：ROIC，Return on Invested Capital。ROIC=净利润/投入资本，（1）投资资本=净资产+有息负债，其中有息负债包括：短期借款、长期借款、应付债券等。（2）投入资本=总资产-无息流动负债；无息流动负债=应付票据+应付账款+预收款项+应付职工薪酬+应交税费+其他应付款+预提费用+流动负债中递延收益+其他流动负债。ROIC的视角是从投入资本的角度看问题，既从股权的角度衡量回报，也从有息负债的角度衡量回报。

注：对于投入资本回报率的计算有三种最常见的方法：（1）ROIC=净利润/（净资产+有息负债）。（2）ROIC=EBIT/（净资产+有息负债），EBIT=利息费用+企业所得税+净利润。（3）ROIC=NOPAT/（净资产+有息负债），NOPAT=（营业利润+利息费用）×（1-税率）。（4）ROIC=（净利润+利息费用）/（净资产+有息负债）。这里以ROIC=净利润/（净资产+有息负债）来进行说明。

ROIC是从资本的角度看问题，综合考虑股权与债权，衡量投资的效率，与ROIC对应的是平均资金成本（WACC），如果ROIC小于WACC，就说明投入资本的回报小于平均资本成本，公司是在浪费资本。

如果一家公司的ROIC几年来一直维持在25%以上，我们就马上能断言这是一家值得跟踪的公司，如公司的ROIC一直低于10%，我们也能马上断言这是一家平庸的公司。

四

我们可以选择根据净资产收益率ROE、总资产收益率ROA和投入资本回报率ROIC三个指标的大小来推断企业的资金来源状况。

1.ROE和ROA：一个企业的ROA一般小于ROE，因为一般企业中都会存在负债，如果ROE与ROA的差异越小，则说明企业的负债越少，由此可以推断出该企业并不依赖负债，更多依靠自身造血存活。

注：根据总资产收益率ROA=净利润÷（负债+所有者权益）；净资产收益率ROE=净利润÷所有者权益，当负债=0时，ROA=ROE。这就说明，在企业管理中，一定要利用好负债，特别是无息负债，对于增加有息负债，也就是增加贷款，一方面会使收益增加，另一方面会使利息负担增加。只要增加的收益大于增加的利息，就可以继续增加贷款，因为这样可以使公司赚到更多的利润。

2.ROA和ROIC：ROA和ROIC主要适用于推导企业的无息负债使用情况。企业的无息负债越多，二者差异越大。一般而言，一家企业的ROA小于ROIC。如果二者的值非常接近，说明企业的无息负债很少，多半表明该企业在产业链中的地位不强。

3.ROIC和ROE：ROE和ROIC的比较主要用于分析公司的有息负债使用情况，使用的有息负债越多则两指标差距越大。一般而言，企业的ROIC小于ROE。如果二者的值非常接近，说明公司使用了有息负债但是不多，如果企业存在大量的无息负债，并且（预收应付-应收预付）的金额是正数，它在占用上下游的资金，说明企业在产业链中的地位较强。

作者：马靖昊